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【申万轻工造纸】天猫双十一各品牌数据公布品牌集中化趋势延续;
发布时间:2018-12-20 点击: 次   编辑:admin

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  周末天猫双十一拉响帷幕,过往的双十一晚会冠名商 以高频消费的快消品牌为主,此次,顾家家居作为首个耐用消费品领域品牌,独家冠名此次活动,通过场景植入的方式,传递公司“因为顾家,所以爱家”的品牌理念。借助天猫双十一的大IP,极大提升了顾家的品牌影响范围,强化品牌认知。

  我们初步统计了轻工各品牌双十一数据,品牌集中化趋势日益显著。消费呈现出销售时点集中化,消费渠道平台化,消费认知品牌化 的趋势;龙头企业拥有各类头部资源的调动能力,全渠道的布局与运营能力;长远看,具备更强的业绩稳定性。

  定制家居:索菲亚双11当天实现销售额8.1亿元,yoy 42%,家装家具行业第一,其中90后购买占比高达40%。欧派家居实现6.52亿元,yoy 56%。尚品宅配双品牌共3.2亿元(尚品宅配2亿元、维意定制1.2亿元)。

  成品家居:前三名依旧为林氏木业、全友家居和顾家家居。喜临门实现销售额约3亿元,yoy43%。敏华控股(芝华仕)实现销售额3.5亿元,yoy 75%。大自然家居实现销售额约2.37亿元。美克家居亦表现靓丽,实现销售额约3000万元,yoy 67%。

  生活用纸:上市公司品牌中,维达(维达国际)、洁柔(中顺洁柔)、心相印(恒安国际)分别位列个护家清的第一、第七和第九位。其中,中顺洁柔实现销售额3亿元,yoy 186%。

  周末我们还应邀参加了 茅台醇星座酒 发布会。劲嘉股份子公司蓝莓文化负责此次发布会活动策划,也提供了星座酒的全新包装设计方案,展现了公司的营销设计和创意广告能力。公司凭借在烟标设计领域多年积累下的深厚内功,平移至其他消费下游市场,横向拓展多元化业务群体,纵向也提升了产品附加值,延伸价值链服务,推动未来业绩稳健增长。

  前三季度业绩显示,偏刚需消费的包装和轻工消费板块业绩相对稳定。包装行业借助新客户开发与受益行业整合,业绩延续高速增长趋势。轻工消费板块,龙头公司借助渠道与品牌的影响力提升,稳步拓展市场份额。包括:劲嘉股份、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔。

  包装板块:短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性;长看竞争格局改善带来的话语权提升。此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差。看好:劲嘉股份、合兴包装、东港股份。

  劲嘉股份:烟标主业逐渐回暖升温,借助公司在设计端的优势,抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会,扩张市场份额,业绩企稳回升;以茅台酒为标杆(助力茅台醇星座酒发布),在名酒包装领域寻找持续增长机会;烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新型烟草推进仍是大势所趋,劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司,与云烟成立合资公司,积极推进布局。近期调研纪要参考

  合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变(上游原材料箱板瓦楞纸价格高位大幅震荡+环保压力+资金压力,小产能退出,推动行业整合),合兴包装订单量快速增长态势将持续,公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量,成为行业集大成者。参考合兴上调评级至买入报告,合兴三季报点评(上调全年盈利预测)

  东港股份:传统印刷业务,智能卡及电子档案存储奠定公司近两年业绩增长基础。新业务方面,公司公告与蚂蚁金服旗下蚂蚁区块链的合作协议,双方将根据金税三期的要求开具区块链电子发票,摆脱电子发票对税控盘的依赖。参考最新三季报电话会议纪要

  长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定,受国内外宏观大环境影响程度较轻。

  晨光文具:2C端依托校边店零售渠道终端优势,实现产品升级与品类扩张,持续投入头部门店优化,单店仍有较高提升空间;2B科力普受益于办公行业整合,收入爆发式增长,跨过盈亏平衡点体现利润弹性;精品文创业务受益消费升级,开店布局成长空间广阔,逐步推进加盟业务。

  中顺洁柔:生活用纸行业需求增长稳定,渠道稳健扩充增长,产品创新升级保障盈利能力。

  对比其他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a)渠道扩张提升品牌集中度,b)一站式全屋营销扩张客单价,c)自身的管理效率提升体现成长属性。

  成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;尤其是软体家居的赛道具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间。近期顾家家居收购喜临门股权,软体行业强强联合,龙头集中度有望进一步提升。

  顾家家居:公司治理结构良好,事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;收入延续稳定增长。独家冠名天猫双十一晚会,大幅提升品牌影响力。收购喜临门股权,未来在软体产能、渠道、品类方面存在多方面整合空间,将加速行业的长期整合。

  美克家居:公司产品、渠道、管理改善三箭齐发,家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司通过多品牌、多品类、多渠道运营,2018年以来收入明显提速;管理效益提升,有望提振盈利水平。

  喜临门:公司内销内销自有品牌业务跨过盈亏平衡点后,后续利润率有望显著改善。长期角度,从全球经验看,作为标准化程度较高,品牌认知度高的床垫品类,集中度有大幅提升空间,目前国内CR310% (vs 美国CR360%)。近期顾家家居高溢价,成为公司的控股股东,代表产业层面的估值认可。

  大亚圣象:产品线结构调整+工装发力,盈利能力持续改善。因对管理层变动担心,估值受到明显压制,我们认为新的人事布局调整到位后,伴随业绩的确定性释放,估值将得到修复。

  定制家居领域,终端竞争虽有升级,但龙头仍有把握凭借综合竞争优势,包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中度,凸显长期价值。渠道方面:头部公司积极发力大家居拓展整装业务,与装修公司形成合作关系,实现良性共存;实现多元化开店,门店包含卖场店、Shopping Mall店、综合店、街边店,抢占各类流量。竞争层面:依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合,实现市占率与利润率的共赢。信息化层面:持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通,降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。

  我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价(品类扩张)三因子共同推动成长的定制家居龙头索菲亚和欧派家居,短期行业面临挑战,但经过此轮调整后,龙头的优势和市场地位将更为凸显;当前在市场悲观预期下,估值已经出现明显调整,可逐步买入!相关上市公司近期调研纪要全文参考:索菲亚、欧派家居、尚品宅配。

  索菲亚:生产能力见长,成本控制力出色。凭借业内最高的生产效率和成本控制水平,在终端发挥性价比优势终端接单量明显改善,市场份额重拾升势。公司18H2看点:1)下半年预期收入逐季改善:Q3单季度收入增长20.1%,实现逆势提升;2)经销商存量更换完成、开店持续:截止18年三季度末,索菲亚专卖店共2469家(17年底为2200家);司米橱柜年内新开100多家,超过1000平的大家居店目前开业近50家;3)橱柜单月实现扭亏:6月起橱柜连续单月盈利, 单三季度橱柜业务实现盈利1200万元,18年预计司米7亿以上收入,实现盈亏平衡;增强市场对于公司品类延伸的信心。

  浆纸系:下游采购积极性不足,凯发k8纸价持续低迷;4家铜版纸纸企11月联合限产保价。

  1)纸浆:国内浆价因需求低迷继续回落,对纸价缺乏支撑。7-8月受人民币贬值明显影响,国内市场木浆价格不断攀升,卓创资讯统计的国内木浆标杆价由七月初低点6020元/吨上涨至8月底高点6540元/吨。但进入9月,下游浆纸系成品纸在传统旺季需求持续不旺,纸厂对纸浆采购意愿逐步降低,纸浆价格回落,当前木浆价格已降至6115元/吨,预期随着下游需求持续不旺,国内木浆价格可能继续阴跌。

  2)铜版纸:多家纸企停机保价,成交实单阴跌。受行业下游需求持续不旺影响,继上周APP旗下的两个纸企宣布11月停机计划后,本周晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业宣布11月停机计划,其中晨鸣纸业轮流停机20天,四家11月停机计划预计影响行业产量10.5万吨。本周各地区铜版纸市场依旧延续前期清淡行情,纸厂报价虽然平稳,但是实际成单阴跌。贸易商层面因库存水平偏高、市场行情持续性疲软,让利抛货以便促进成交,降低库存及资金风险。

  3)双胶纸:中小纸厂再降价。本周双胶纸市场疲软下行。规模纸厂价格盘整,成交让利空间加大,实单下行,部分中小纸厂出厂价格再降100-200元/吨。贸易商库存水平偏高,目前仍以抛售库存为主,短期内补库囤货意向不高。下游印厂刚需采购为主,下单谨慎,各地区部分品牌出货报价均有一定幅度的下滑。

  4)白卡纸:纸厂提价计划落空,经销商价格倒挂。10月26日大纸企(APP、博汇、晨鸣、万国太阳)发函通知26日起提涨白卡纸100元/吨,目前看,提价计划落空。智能灯遭冷眼的当下,智能照明的利好年代才刚刚开始d88.com,由于需求不济,上周开始部分经销商下调报价以保证出货,但市场竞争也随之加剧。在库存压力、低价竞争、年度返利、行情带动等多重因素下,本周全国中档白卡纸市场价格普遍下行100-200元/吨,经销商倒挂现象常见。

  废纸系:需求低迷,国废及原纸价格继续下行。受近期外废获批额大幅增加影响,叠加近期下游原纸需求持续不旺,本周国废黄板纸价格进一步下行,当前大厂国废回收价格主要在2000-2300元/吨,部分纸厂反映外废成本已经高于国废成本。成品纸方面,继上周玖龙集团大部分基地全线元/吨,本周玖龙重庆基地再次调低出厂价100元/吨,中小纸厂整体在高成本压力下,多数表示跟跌空间有限。纸企高库存+废纸跌价+需求不旺是当前跌价三大原因:规模纸厂降库存压力较大;原料废纸跌势不止,打包站出货恐慌出货,成本支撑乏力;目前仍处需求淡季,双十一备货结束,春节订单尚早,下游接单情况不乐观。随着价格不断下调纸企利润空间收窄,个别中小纸企预计将停机检修。

  造纸龙头相对于小企业的成本优势,构建盈利护城河,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩增长可期。关注太阳纸业、山鹰纸业。

  本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体上涨0.09%,跑赢市场(同期沪深300下跌3.73%)。

  《劲嘉股份(002191)2018年三季报点评——业绩符合预期,主业回暖、彩盒快速增长逻辑不改》2018/10/30

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  《顾家家居(603816)2018年三季报点评——扩品类战略+并购持续推进,软体家居龙头续航增长》2018/10/30

  《索菲亚(002572)2018年三季报点评——收入增速企稳回升,价格策略调整,利润短期承压》2018/10/30

  《喜临门(603008)2018年三季报点评——受宏观环境影响,影视业务+自主品牌收入不达预期》2018/10/30

  《太阳纸业(002078)2018年三季报点评——需求不旺,浆价上行,Q3业绩承压》2018/10/30

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